Britische Post-Johnson-Ursprünge vielversprechend?

  • Seit dem 14. Juni ist der Preis für 30-jährige US-Staatsanleihen um 6,8 % gestiegen.
  • Der Zinssatz fiel nicht einmal nach der Veröffentlichung der Juni-Inflationszahlen von 9,1 % und der gestiegenen Wahrscheinlichkeit, dass die US-Notenbank einen vollen Prozentsatz anhebt.
  • Kurzfristig übertreffen die Anleiherenditen somit die Inflation.
  • Wenn die Abwärtsphase des Inflationszyklus kommt, sollten Anleger mehr Optionen haben. Es ist eine Frage des Timings, der Geduld und des Verständnisses, wo man sich für wirklich positive langfristige Renditen positionieren muss.

Die Inflation hat ihren Höhepunkt noch nicht erreicht

Die Inflationsdaten der US-Verbraucherpreise für Juni waren eine Enttäuschung für diejenigen, die auf einen möglichen Höhepunkt im Inflationszyklus hofften. Die jährliche allgemeine Inflationsrate stieg von 8,6 Prozent im Mai auf 9,1 Prozent. Die Kerninflation in den USA lag bei 5,9 Prozent, nach einem Höchststand von 6,5 Prozent im März. Der Unterschied liegt natürlich in den Lebensmittel- und Energiepreisen.

Es ist überall zu spüren

Die Inflation hat sich als stabiler als erwartet erwiesen und wirkt sich auf das allgemeine Wirtschaftsverhalten aus. Höhere Kosten für Rohstoffe, Energie, Transport und Arbeit verringern die Gewinnmargen des Unternehmens. Unternehmen, die mit höheren Kosten konfrontiert sind, versuchen, ihre Verkaufspreise zu erhöhen. politischen Diese Dynamik ist bei den Waren, die Verbraucher am häufigsten kaufen, stark zu spürenWas den Eindruck erweckt, dass die Lebenshaltungskosten außer Kontrolle geraten. Im Gegenzug werden höhere Löhne gefordert. Das Beharren darauf, dass einige Gewerkschaften höhere Löhne fordern Sie birgt die Gefahr einer Lohn-Preis-Spirale.

Kurz- oder langfristige Auswirkungen auf das Vermögen

Der Antiinflationsprozess wird einige Zeit in Anspruch nehmen. Zentralbanker Wer sind die Anti-Inflations-Experten? Erhöhung der Zinssätze zur Reduzierung der Gesamtnachfrage. Sie sind dazu in der Lage, weil Schulden ein so wichtiger Bestandteil moderner Volkswirtschaften sind, dass die meisten Wirtschaftsakteure einen Teil ihres Cashflows für die Zahlung von Zinsen beiseite legen müssen. Der Kompromiss zwischen den politischen Entscheidungsträgern besteht darin, relativ kurzfristig eine Situation zu schaffen, in der das Realeinkommen in der gesamten Wirtschaft leidet (Eine Verlangsamung des Gesamtnachfragewachstums mit damit einhergehenden Arbeitsplatzverlusten) Oder akzeptieren Sie, dass die Inflation das Realeinkommen langfristig schmälern wird. Also nimmt man entweder Einkommens- und Vermögensverluste im Voraus in Kauf oder man nimmt die Untergrabung des langfristigen Wohlstands in Kauf.

100. Verein

Um die Inflationsspirale zu durchbrechen, scheint es immer wahrscheinlicher, dass die Zinsen stärker als bisher steigen werden. Die Bank of Canada ging diese Woche voran, indem sie die Zinssätze um 100 Basispunkte anhob. Die Kombination aus diesem Schritt und Inflationsdaten hat die Erwartungen am Markt geweckt Die Federal Reserve könnte bei ihrer Sitzung am 27. Juli dasselbe tun. Damit würde der Basiszinssatz bei 2,75 % liegen. Eine weitere Zinserhöhung im September könnte den Erwartungen der meisten Ökonomen und Marktteilnehmer hinsichtlich der höchsten Zinserhöhung des Zyklus entsprechen.

Die Unternehmensgewinne sinken

Ein Zinssatz von 3,5 Prozent würde die US-Wirtschaft bremsen. Niedrigere globale Rohstoffpreise würden die Inflation verringern. Es ist ein bisschen wie einen Strohhalm aufzufangen, aber der durchschnittliche monatliche Anstieg der Kerninflation war im zweiten Quartal 2022 geringer als im zweiten Quartal 2021 (0,63 % gegenüber 0,8 %). Im dritten Quartal fallen die monatlichen Preissteigerungen in der Regel geringer aus. Aber es gibt noch mehr zu beachten: Weniger Erholung bei den Immobilienpreisen und den damit verbundenen Mietkosten, real niedrigere Benzinpreise, niedrigere Einzelhandelspreise und mehr Entspannung in den globalen Lieferketten. Die Kehrseite sind niedrigere Unternehmensgewinne.

Wie Sie sich in die Lage versetzen, die Inflation zu senken

Zu Beginn des Inflationszyklus sollten Anleger idealerweise inflationsbezogene Rohstoffe und Anleihen halten. In der unteren Phase des Inflationszyklus sind die Dinge viel schwieriger. Weniger effiziente Unternehmen vermeiden die schlimmsten Folgen höherer Zinsen. Unternehmen mit starken Marktanteilen in weniger volatilen Sektoren sollten in Bezug auf Umsatz- und Gewinnwachstum besser abschneiden. An der Börse haben die Top-Unternehmen in Bezug auf Umsatzwachstum und Eigenkapitalrendite bereits eine deutliche Anpassung nach unten erlebt. Wenn das Geschäftsmodell stark bleibt, sollten sie in einer Welt mit begrenztem Wachstum besser abschneiden. Im Allgemeinen passen sich die Preise von Vermögenswerten negativ an, wenn die Inflation steigt, mit hoher Qualität, Billigere Unternehmen mit geringer Hebelwirkung sind ein guter AusgangspunktWenn die Füllschraube bricht. Das könnte bald der Fall sein.

Tatsächliche Verbesserung der Anleiherenditen

Bei Anleihen schlug die Möglichkeit einer Zinserhöhung um 100 Basispunkte keine kleinen Wellen. Der Rentenmarkt glaubt seit einiger Zeit, dass die Fed genug tun wird, um die Inflation zu senken. Zinssenkungen sind für später im Jahr 2023 in den USA geplant, was darauf hindeutet, dass a Die Rezession steht unmittelbar bevor und verdient diesen Namen wahrscheinlich nicht. Gleiche Inflationsraten sind jetzt die niedrigsten seit September letzten Jahres und haben wieder ein Niveau erreicht, das mit dem früheren Inflationsziel der Fed übereinstimmt. Der Tiefststand des Gesamtrenditeindex des US-Schatzamts bleibt derselbe wie am 14. Juni, und seitdem beträgt die Gesamtrendite fast 3 Prozent. Angenommen, die Datei Die Renditen zehnjähriger Anleihen fallen zum Jahresende Die Kerninflationsrate wird voraussichtlich um etwa 4 % sinken und 2023 dann weiter sinken. Wo Der US-Unternehmensanleihenindex erreichte mit 2,5 Prozent seinen Höchststand Sogar auf den Markt gebracht Hochzinsanleihen bewegten sich seitwärts. Die guten Nachrichten waren im vergangenen Monat nicht überall auf dem Rentenmarkt der Industrieländer zu hören. Aber das scheinen sie zu haben Hochwertige festverzinsliche Wertpapiere kamen um die Ecke(Europäische Staatsanleihen +4,7 %, UK-Anleihen +2,4 %, Euro-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating +2,6 %).

Die heutigen Inflationsraten geben Aufschluss darüber, was im vergangenen Jahr mit den Preisen passiert ist. Die Inflation ist sehr dynamisch, daher wissen wir, dass sie langsam zurückgehen wird. Es gibt jedoch auch flüchtige Elemente, und was im Lebensmittel- und Energiebereich passiert, ist von Bedeutung. Die Abwärtsphase im Inflationszyklus sollte Anlegern Gelegenheiten bieten, da der Preis vieler Vermögenswerte gefallen ist (Deflation der Vermögenspreise versus Inflation der Rohstoffpreise). Wir konzentrieren uns auf langfristige, hochverzinsliche Anleihen in den USA – der Spread beträgt derzeit 550 Basispunkte und Spreads über 500 Basispunkte. In der Vergangenheit hat es auf starke zukünftige Renditen, starke relative Renditen und hochwertige Unternehmen mit starkem Gewinnwachstum hingewiesen. Unsere Botschaft lautet vor allem, geduldig zu sein. Die Ausgabe 2022 der jährlichen Barclays Equity Gilt Study wurde diese Woche veröffentlicht. Historische Aufzeichnungen, die in dieser Studie enthalten sind, zeigen dies Realrenditen sind langfristig meist positiv. Die Jahre 2021 und 2022 sind sehr wahrscheinlich als Ausreißer anzusehen.

Chris Igo, Head of Core Investments bei AXA Investment Managers

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